似乎有人沒有說實話。Donald Trump 堅持認為一切進展順利，市場將會蓬勃發展。但 S&P 500 剛剛創下自 Trump 上任以來最糟糕的10周開局，市值蒸發了3萬億美元。投資者對這位共和黨領袖失去了信心，而 Fitch Ratings 警告稱，關稅正在改變遊戲規則。我們已經進入了一個全新的宏觀經濟環境。「逢低買入」的成功策略已不再奏效。

在白宮實施大規模進口關稅後，美國平均關稅率從2.2%飆升至超過20%，這是自1950年代以來最大幅度的上升。當時曾引發經濟衰退。歷史有可能重演。UBS 估計，到2025年GDP可能縮減2個百分點。Nomura 預測僅有0.6%的溫和增長，而 Barclays 則做出略顯樂觀的預測，認為會有0.1%的萎縮。值得注意的是，當 Trump 上任時，經濟增長率為2.8%。不足為奇的是，投資者現在拋售美元和股票，放棄了「美國例外論」的想法。

S&P 500 的絕對和百分比表現

S&P 500 指數再次進入修正區間，雖然歷史上全面衰退通常會造成 20% 或更多的損失，但目前的情況還差得遠。不過，該指數的下行趨勢顯示出未來經濟衰退的風險。根據 Polymarket 的數據，市場目前預計未來 12 個月經濟衰退的可能性為 48%，而在 4 月 2 日白宮宣布關稅之前，這一數字為 38%。

UBS Global Wealth Management 將美國股票評級從「最受青睞」下調至「中性」，並將年底 S&P 500 預測從 6,400 下調至 5,800，理由是關稅導致的波動性。根據高盛的數據，對沖基金在 3 月以 12 年來最快的速度拋售股票。

華爾街分析師將美國企業 2025 年的盈利增長預測從 1 月份的 13% 下調至 9.5%。儘管市盈率有所下降，但 S&P 500 目前的估值為 20 倍盈餘，相對於歷史標準仍顯得過高。

全球股票對比債券收益率

白宮的關稅行動不僅對美國市場造成震撼，全球股票市場也受到牽連。風險厭惡推動了MSCI全球指數與10年期美國國債收益率之間的相關性。同時，美國股市表現不如國際同行，對美元造成壓力。

從技術上來看，日線圖顯示標普500指數仍處於其更廣泛上升趨勢的修正階段。5,500和5,400的下行目標在空頭倉位中均已達成。雖然廣泛指數可能會短暫反彈，但只要其交易低於5,500，傾向仍然是賣出。